Cobertura de forex corporativa

Câmbio corporativo.

Se o seu negócio requer uma transação única ou um complexo,

estratégia de cobertura multi-moeda, melhorando a sua linha de fundo é a nossa prioridade.

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Câmbio corporativo.

Somos especialistas em apoio institucional em divisas corporativas e estamos totalmente autorizados pela Financial Conduct Authority (FCA). Nossos especialistas vêm ajudando clientes corporativos há 17 anos e, nesse período, passamos a empregar mais de 140 pessoas, oferecendo a nossos clientes acesso a mais de 120 moedas.

Quando se trata de administrar o câmbio, cada negócio é diferente e nossos consultores podem criar uma solução customizada sob medida para suas necessidades específicas. Transacionamos mais de 4,8 bilhões de libras em moeda estrangeira todos os anos, mas o que nos diferencia é como fazemos isso. Nós não fazemos perguntas, pedimos as certas.

Nossa abordagem nos proporciona estratégias robustas que podem ser eficazes em todas as condições de mercado. Conhecemos os mercados e compreendemos sua exposição, incluindo fatores que afetarão o desempenho de seus negócios e de seus concorrentes. Usando uma combinação de produtos, percepção do mercado e conhecimento do setor, nosso objetivo é oferecer soluções que reduzam sua exposição ao risco cambial e ajudem a proteger seus resultados finais.

O que é a cobertura no que se refere à negociação forex?

Cobertura é uma estratégia para proteger a posição de um movimento adverso em um par de moedas. Os comerciantes de Forex podem estar se referindo a uma das duas estratégias relacionadas quando se envolvem em hedge.

Estratégia um:

Um trader de Forex pode criar um “hedge” para proteger totalmente uma posição existente de um movimento indesejável no par de moedas, mantendo simultaneamente uma posição curta e uma longa no mesmo par de moedas. Essa versão de uma estratégia de hedge é chamada de “hedge perfeito” porque elimina todo o risco (e, portanto, todo o lucro potencial) associado ao negócio enquanto o hedge está ativo.

Embora essa configuração de comércio possa parecer bizarra, porque as duas posições opostas simplesmente se compensam, é mais comum do que você imagina. Muitas vezes, esse tipo de “hedge” surge quando um operador está mantendo uma posição longa ou curta como um negócio de longo prazo e, incidentalmente, abre um negócio de curto prazo contrário para aproveitar um breve desequilíbrio de mercado.

Curiosamente, os negociantes Forex nos Estados Unidos não permitem este tipo de cobertura. Em vez disso, eles são obrigados a eliminar as duas posições - tratando o comércio contraditório como uma ordem “próxima”. No entanto, o resultado de um comércio “compensado” e um comércio coberto é o mesmo.

Estratégia dois:

Um comerciante de Forex pode criar um "hedge" para proteger parcialmente uma posição existente de um movimento indesejável no par de moedas usando opções de Forex. O uso de opções de Forex para proteger uma posição longa ou curta é chamado de “hedge imperfeito”, porque a estratégia apenas elimina parte do risco (e, portanto, apenas parte do lucro potencial) associado ao negócio.

Para criar um hedge imperfeito, um trader que é comprido par de moedas pode comprar contratos de opção de venda para reduzir seu risco de queda, enquanto um trader que tem um par de moedas pode comprar contratos de opções de compra para reduzir seu risco.

Hedges de risco Downside imperfeitos:

Os contratos de opções de venda dão ao comprador o direito, mas não a obrigação, de vender um par de moedas a um preço especificado (preço de exercício) em ou antes de uma data pré-determinada (data de vencimento) ao vendedor de opções em troca do pagamento. de um prêmio inicial.

Por exemplo, imagine que um trader de Forex está comprando o par EUR / USD em 1,2575, antecipando que o par vai subir, mas também está preocupado que o par de moedas pode se mover mais baixo se o próximo anúncio econômico for de baixa. Ela poderia cobrir uma parte de seu risco comprando um contrato de opção de venda com um preço de exercício em algum lugar abaixo da taxa de câmbio atual, como 1,2550, e uma data de vencimento após o anúncio econômico.

Se o anúncio vem e vai, e o EUR / USD não se move para baixo, o comerciante é capaz de segurar o seu longo comércio EUR / USD, fazendo lucros cada vez maiores quanto mais alto ele vai, mas custou-lhe o prémio ela pago pelo contrato de opção de venda. No entanto, se o anúncio vem e vai, e o EUR / USD começa a se mover mais baixo, o trader não precisa se preocupar tanto com o movimento de baixa porque ela sabe que ela limitou seu risco à distância entre o valor do par quando ela comprou o contrato de opções e o preço de exercício da opção, ou 25 pips neste caso (1,2575 - 1,2550 = 0,0025), mais o prêmio que pagou pelo contrato de opções. Mesmo se o EUR / USD cair para 1,2450, ela não poderá perder mais do que 25 pips, mais o prêmio, porque ela pode vender sua posição comprada em EUR / USD para o vendedor da opção de venda pelo preço de exercício de 1,2550, independentemente do que o preço de mercado para o par é no momento.

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Hedges de risco imperfeitos da Upside:

Os contratos de opções de compra dão ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar um par de moedas a um preço especificado (preço de exercício) em ou antes de uma data pré-determinada (data de expiração) do vendedor de opções em troca do pagamento. de um prêmio inicial.

Por exemplo, imagine um trader de forex está com o par GBP / USD a 1,4225, antecipando que o par vai se mover mais baixo, mas também está preocupado que o par de moedas possa subir mais se a próxima votação parlamentar se mostrar otimista. Ela poderia cobrir uma parte de seu risco comprando um contrato de opção de compra com um preço de exercício em algum lugar acima da taxa de câmbio atual, como 1,4275, e uma data de expiração depois da votação programada.

Se o voto vier e vai, e o GBP / USD não se mover mais alto, o comerciante é capaz de manter seu curto comercio GBP / USD, fazendo lucros cada vez maiores quanto mais baixo ele vai, e tudo o que custou a ela foi o prêmio ela pagou pelo contrato de opção de compra. No entanto, se o voto vai e vem, e o GBP / USD começa a subir, o trader não precisa se preocupar com o movimento de alta porque ela sabe que ela limitou seu risco à distância entre o valor do par quando ela comprou. o contrato de opções e o preço de exercício da opção, ou 50 pips neste caso (1,4275 - 1,4225 = 0,0050), mais o prêmio pago pelo contrato de opções. Mesmo que o par GBP / USD subisse até o nível de 1,4375, ela não poderá perder mais de 50 pips, mais o prêmio, porque ela pode comprar o par para cobrir sua pequena posição no par GBP / USD do vendedor da opção de compra na greve preço de 1,4275, independentemente do que o preço de mercado para o par é no momento.

Cobertura Corporativa: Ferramentas e Técnicas.

por Ian H. Giddy.

FERRAMENTAS E TÉCNICAS PARA GESTÃO DE RISCO DE BOLSA ESTRANGEIRA.

Neste artigo, consideramos os méritos relativos de várias ferramentas diferentes para cobertura do risco cambial, incluindo contratos a prazo, futuros, dívida, swaps e opções. Usaremos os seguintes critérios para contrastar as ferramentas.

Primeiro, existem diferentes ferramentas que servem efetivamente ao mesmo propósito. A maioria dos instrumentos de gerenciamento de moeda permite que a empresa tome uma posição longa ou curta para cobrir uma posição curta ou longa oposta. Assim, pode-se proteger um pagamento em euro usando um contrato de câmbio a termo, ou dívida em euro, ou futuros ou talvez uma troca de moeda. Em equilíbrio, o custo de todos será o mesmo, de acordo com as relações fundamentais do mercado monetário internacional. Eles diferem em detalhes como risco de inadimplência ou custos de transação, ou se há alguma imperfeição fundamental do mercado. de fato, em um mercado eficiente, seria de esperar que o custo previsto da cobertura fosse zero. Isso decorre da teoria da taxa forward imparcial.

Em segundo lugar, as ferramentas diferem na medida em que cobrem diferentes riscos. Em particular, ferramentas de hedge simétricas, como os futuros, não podem facilmente proteger os fluxos de caixa contingentes: as opções podem ser mais adequadas para o segundo.

Ferramentas e técnicas: forwards cambiais.

O câmbio é, obviamente, a troca de uma moeda por outra. Negociar ou "negociar" em cada par de moedas consiste em duas partes, o mercado à vista, onde o pagamento (entrega) é feito imediatamente (na prática, isso significa geralmente o segundo dia útil) e o mercado a termo. A taxa no mercado a termo é um preço para a moeda estrangeira definida no momento em que a transação é acordada, mas com a troca ou entrega real ocorrendo em um horário especificado no futuro. Enquanto o montante da transação, a data-valor, o procedimento de pagamentos e a taxa de câmbio são todos determinados antecipadamente, nenhuma troca de dinheiro ocorre até a data efetiva da liquidação. Esse compromisso de trocar moedas a uma taxa de câmbio previamente acordada é geralmente chamado de contrato a termo.

Contratos a prazo são os meios mais comuns de cobertura de transações em moeda estrangeira. O problema dos contratos a prazo, no entanto, é que eles exigem desempenho futuro e, às vezes, uma das partes não pode cumprir o contrato. Quando isso acontece, a cobertura desaparece, às vezes com grande custo para o hedger. Esse risco de inadimplência também significa que muitas empresas não têm acesso ao mercado a termo em quantidade suficiente para proteger totalmente sua exposição cambial. Para tais situações, os futuros podem ser mais adequados.

Fora do mercado a termo interbancário, o mercado mais desenvolvido para o risco cambial de hedging é o mercado futuro de moedas. Em princípio, os futuros de moedas são semelhantes aos contratos de câmbio a termo, pois são contratos para a entrega de uma certa quantia de uma moeda estrangeira em uma data futura e a um preço conhecido. Na prática, diferem dos contratos futuros de maneiras importantes.

Uma diferença entre o futuro e o futuro é a padronização. Os forwards são para qualquer quantia, desde que sejam grandes o suficiente para valer o tempo do dealer, enquanto os futuros são para valores standard, sendo cada contrato muito menor do que a transação forward média. Os futuros também são padronizados em termos de data de entrega. As datas de entrega dos futuros de moeda normal são março, junho, setembro e dezembro, enquanto os forwards são contratos privados que podem especificar qualquer data de entrega escolhida pelas partes. Ambas as características permitem que o contrato futuro seja negociável.

Outra diferença é que os forwards são negociados por telefone e telex e são completamente independentes da localização ou do tempo. Os futuros, por outro lado, são negociados em bolsas organizadas, como a LIFFE em Londres, a SIMEX em Cingapura e a IMM em Chicago.

Mas a característica mais importante do contrato de futuros não é sua organização de padronização ou negociação, mas o padrão de tempo dos fluxos de caixa entre as partes da transação. Em um contrato a termo, se envolve a entrega total das duas moedas ou apenas a compensação do valor líquido, a transferência de fundos ocorre uma vez: no vencimento. Com os futuros, o caixa muda de mãos todos os dias durante a vigência do contrato, ou pelo menos a cada dia que tenha visto uma mudança no preço do contrato. Esse recurso diário de compensação em dinheiro elimina amplamente o risco de inadimplência.

Assim, forwards e futuros servem a propósitos semelhantes e tendem a ter taxas idênticas, mas diferem em sua aplicabilidade. A maioria das grandes empresas usa os forwards; os futuros tendem a ser usados ​​sempre que o risco de crédito possa ser um problema.

Dívida em vez de forwards ou futuros.

A dívida - tomada de empréstimo na moeda à qual a empresa está exposta ou investindo em ativos que pagam juros para compensar um pagamento em moeda estrangeira - é uma ferramenta de cobertura amplamente utilizada que serve basicamente ao mesmo propósito que os contratos a termo. Considere um exemplo.

Uma empresa alemã enviou equipamento para uma empresa em Calgary, no Canadá. O tesoureiro do exportador vendeu dólares canadenses para proteger contra uma queda na moeda canadense. Alternativamente, ela poderia ter usado o mercado de empréstimos para atingir o mesmo objetivo. Ela tomaria emprestados dólares canadenses, que depois trocaria para euros no mercado à vista, e os manteria em um depósito em euros por dois meses. Quando o pagamento em dólares canadenses era recebido do cliente, ela usava os recursos para pagar a dívida do dólar canadense. Tal transação é denominada hedge de mercado monetário.

O custo deste hedge de mercado monetário é a diferença entre a taxa de juros do dólar canadense e a taxa de juros do euro auferida. De acordo com o teorema da paridade de taxa de juro, o diferencial de juros é igual ao prémio cambial a prazo, o percentual pelo qual a taxa a prazo difere da taxa de câmbio à vista. Portanto, o custo do hedge do mercado monetário deve ser o mesmo que o hedge de mercado futuro ou futuro, a menos que a empresa tenha alguma vantagem em um mercado ou outro.

O hedge do mercado financeiro é adequado para muitas empresas porque elas precisam tomar empréstimos de qualquer maneira, por isso é simplesmente uma questão de denominar a dívida da empresa na moeda a que está exposta. isso é lógico. mas, se uma cobertura do mercado monetário for feita em benefício próprio, como no exemplo dado, a empresa acaba tomando emprestado de um banco e emprestando a outro, perdendo assim no spread. Isso é caro, portanto, a cobertura antecipada provavelmente seria mais vantajosa, exceto quando a empresa tivesse que pedir emprestado para propósitos permanentes.

Muitas empresas, bancos e governos têm ampla experiência no uso de contratos de câmbio a termo. Com um contrato a termo, pode-se bloquear uma taxa de câmbio para o futuro. Há várias circunstâncias, no entanto, em que pode ser desejável ter mais flexibilidade do que um forward fornece. Por exemplo, um fabricante de computadores na Califórnia pode ter vendas com preços em dólares americanos e em euros na Europa. Dependendo da força relativa das duas moedas, as receitas podem ser realizadas em euros ou dólares. Em tal situação, o uso de forward ou futuros seria inadequado: não há sentido em fazer hedge de algo que você talvez não tenha. O que se exige é uma opção de câmbio: o direito, mas não a obrigação, de trocar moeda a uma taxa predeterminada.

Uma opção de câmbio é um contrato para entrega futura de uma moeda em troca de outra, em que o detentor da opção tem o direito de comprar (ou vender) a moeda a um preço acordado, a greve ou o preço de exercício, mas não é obrigatório para fazer isso. O direito de comprar é uma chamada; o direito de vender, um put. Para tal direito, ele paga um preço chamado prêmio da opção. O vendedor da opção recebe o prêmio e é obrigado a fazer (ou receber) a entrega pelo preço acordado, se o comprador exercer sua opção. Em algumas opções, o instrumento que está sendo entregue é a própria moeda; em outros, um contrato futuro sobre a moeda. As opções americanas permitem que o detentor se exercite a qualquer momento antes da data de expiração; Opções européias, somente na data de vencimento.

Shinji Yamamoto da Nippon Foods tinha acabado de concordar em comprar 5 milhões de dólares australianos em batatas do seu fornecedor na Austrália. O pagamento dos cinco milhões de dólares australianos seria feito em 245 dias. O iene japonês havia caído recentemente contra moedas estrangeiras e Yamamoto queria evitar qualquer aumento adicional no custo das importações. Ele via o dólar australiano como extremamente instável no atual ambiente de tensões econômicas. Tendo decidido cobrir o pagamento, ele obteve cotações de AUD / JPY de AUD0.050 spot, AUD0.045 para 245 dias de entrega a prazo. Sua visão, no entanto, era de que o iene iria subir nos próximos meses, então ele estava considerando fortemente comprar uma opção de compra em vez de comprar a moeda australiana para frente. A um preço de exercício de US $ 0,045, a melhor cotação que ele conseguiu obter foi do Banco de Melbourne, que cobraria um prêmio de 0,85% do principal.

Yamamoto decidiu comprar a opção de compra. Na verdade, ele raciocinou, estou pagando por uma proteção negativa, sem limitar as possíveis economias que poderia colher se o iene se recuperar a um nível mais realista. Em um mercado altamente volátil, onde valores de moedas malucas podem ser alcançados, as opções fazem mais sentido do que arriscar no mercado, e você não está preso a uma taxa a termo de baixa.

Este exemplo simples ilustra o caráter desequilibrado das opções. Futuros e futuros são contratos nos quais duas partes se obrigam a trocar algo no futuro. Eles são, portanto, úteis para cobrir ou converter exposições de moedas ou taxas de juros conhecidas. Uma opção, em contraste, dá a uma parte o direito mas não a obrigação de comprar ou vender um ativo sob condições especificadas enquanto a outra parte assume uma obrigação de vender ou comprar esse ativo se essa opção for exercida.

Quando uma empresa como a Frito-Lay deve usar opções de preferência para forwards ou futuros? No exemplo, Yamamoto tinha uma visão sobre a direção da moeda que diferia da taxa a termo. Tomado sozinho, isso sugeriria tomar uma posição. Mas ele também teve uma visão sobre a volatilidade do iene. As opções fornecem o único meio conveniente de cobertura ou posicionamento de "risco de volatilidade". De fato, o preço de uma opção é diretamente influenciado pela perspectiva da volatilidade da moeda: quanto mais volátil, maior o preço. Para Yamamoto, o preço vale a pena pagar. Em outras palavras, ele acha que a verdadeira volatilidade é maior do que a refletida no preço da opção.

Este exemplo destaca um conjunto de circunstâncias sob as quais uma empresa deve considerar o uso de opções. O valor de uma opção de compra ou venda de moeda é afetado por mudanças de direção e volatilidade, e o preço dessa opção será maior, quanto mais as expectativas do mercado (conforme refletido na taxa forward) favorecerem o exercício e maior a volatilidade esperada. Por exemplo, durante a recente crise em alguns países europeus, as opções colocadas sobre a coroa islandesa ficaram muito caras por duas razões. Em primeiro lugar, as elevadas taxas de juro islandesas destinadas a apoiar a coroa levaram a taxa a prazo para um desconto em relação ao euro. Em segundo lugar, a volatilidade antecipada da taxa de câmbio Euro / ISK saltou à medida que os concessionários especulavam sobre uma possível depreciação da moeda. Com movimentos muito maiores do que no passado, o ganho esperado do exercício se tornou muito maior. Era um momento apropriado para empresas com exposição islandesa comprarem opções de venda, mas o custo excederia o ganho esperado, a menos que o tesoureiro corporativo previsse uma mudança maior, ou uma volatilidade ainda maior, do que aquelas refletidas no preço de mercado das opções.

Finalmente, pode-se justificar o uso limitado de opções por referência ao efeito deletério do sofrimento financeiro. O risco cambial não gerenciado pode causar flutuações significativas nos lucros e no valor de mercado de uma empresa internacional. Um movimento muito grande da taxa de câmbio pode causar problemas especiais para uma empresa em particular, talvez por trazer uma ameaça competitiva de um país diferente. Em algum nível, a mudança de moeda pode ameaçar a viabilidade da empresa, trazendo os custos da falência para suportar. Para evitar isso, pode valer a pena comprar algumas opções de baixo custo que valeriam a pena apenas em circunstâncias incomuns, que prejudicariam particularmente a empresa. As opções out-of-the-money podem ser uma maneira útil e econômica de se proteger contra riscos cambiais que têm probabilidades muito baixas, mas que, se ocorrerem, têm custos desproporcionalmente altos para a empresa.

Muitos gerentes de risco corporativo tentam construir hedges com base em suas perspectivas para taxas de juros, taxas de câmbio ou algum outro fator de mercado. No entanto, as melhores decisões de cobertura são tomadas quando os gerentes de risco reconhecem que os movimentos do mercado são imprevisíveis. Um hedge deve sempre procurar minimizar o risco. Não deve representar uma aposta na direção dos preços de mercado. Um programa de cobertura bem concebido reduz os riscos e os custos. A cobertura libera recursos e permite que a administração se concentre nos aspectos do negócio nos quais tem uma vantagem competitiva, minimizando os riscos que não são centrais para os negócios básicos. Em última análise, a cobertura aumenta o valor do acionista reduzindo o custo do capital e estabilizando os lucros.

Como as empresas usam derivativos para proteger o risco.

Se você estiver considerando um investimento em ações e ler que a empresa usa derivativos para cobrir algum risco, você deve ficar preocupado ou tranqüilo? A posição de Warren Buffett é famosa: ele atacou todos os derivativos, dizendo que ele e sua empresa "os vêem como bombas-relógio, tanto para as partes que negociam quanto para o sistema econômico". Por outro lado, o volume de negociação de derivativos aumentou rapidamente e as empresas não financeiras continuam comprando e negociando-as em números cada vez maiores.

Para ajudá-lo a avaliar o uso de derivativos de uma empresa para o risco de hedge, analisaremos as três formas mais comuns de usar derivativos para hedge.

Riscos Cambiais.

Um dos usos corporativos mais comuns de derivativos é proteger o risco de moeda estrangeira, ou o risco de câmbio, que é o risco de uma mudança nas taxas de câmbio afetar negativamente os resultados do negócio.

Vamos considerar um exemplo de risco cambial com a ACME Corporation, uma hipotética empresa norte-americana que vende widgets na Alemanha. Durante o ano, a ACME Corp comercializa 100 widgets, cada um com preço de 10 euros. Portanto, nossa suposição constante é que a ACME vende 1.000 euros em widgets.

Quando a taxa de câmbio dólar por euro aumenta de US $ 1,33 para US $ 1,50 a US $ 1,75, é preciso mais dólares para comprar um euro, o que significa que o dólar está se depreciando ou enfraquecendo. À medida que o dólar se deprecia, o mesmo número de itens vendidos se traduz em vendas maiores em termos de dólares. Isso demonstra como o enfraquecimento do dólar não é de todo ruim: ele pode impulsionar as vendas de exportação das empresas norte-americanas. (Alternativamente, a ACME poderia reduzir seus preços no exterior, o que, por causa da depreciação do dólar, não prejudicaria as vendas em dólar; essa é outra abordagem disponível para um exportador americano quando o dólar está se depreciando.)

O exemplo acima ilustra o evento de "boas notícias" que pode ocorrer quando o dólar se desvaloriza, mas um evento de "más notícias" acontece se o dólar se valoriza e as vendas de exportação acabam sendo menores. No exemplo acima, fizemos algumas suposições simplificadoras muito importantes que afetam se a depreciação do dólar é um evento bom ou ruim:

(1) Assumimos que a ACME Corp. fabrica seu produto nos EUA e, portanto, incorre em seu estoque ou custos de produção em dólares. Se, em vez disso, a ACME fabricasse seus widgets alemães na Alemanha, os custos de produção seriam incorridos em euros. Assim, mesmo que as vendas em dólar aumentem devido à depreciação do dólar, os custos de produção também subirão. Esse efeito nas vendas e nos custos é chamado de hedge natural: a economia do negócio fornece seu próprio mecanismo de hedge. Nesse caso, as maiores vendas de exportação (resultantes quando o euro é convertido em dólares) provavelmente serão mitigadas por custos de produção mais altos.

(2) Nós também assumimos que todas as outras coisas são iguais, e freqüentemente elas não são. Por exemplo, ignoramos quaisquer efeitos secundários da inflação e se a ACME pode ajustar seus preços.

Mesmo após as coberturas naturais e os efeitos secundários, a maioria das empresas multinacionais está exposta a algum tipo de risco cambial.

Agora vamos ilustrar um hedge simples que uma empresa como a ACME pode usar. Para minimizar os efeitos de qualquer taxa de câmbio USD / EUR, a ACME adquire 800 contratos futuros de câmbio contra a taxa de câmbio USD / EUR. O valor dos contratos futuros não corresponderá, na prática, exatamente à base de 1: 1 com uma mudança na taxa de câmbio atual (ou seja, a taxa futura não mudará exatamente com a taxa à vista), mas vamos assumir faz de qualquer maneira. Cada contrato de futuros tem um valor igual ao ganho acima da taxa de $ 1,33 USD / EUR (apenas porque a ACME assumiu este lado da posição de futuros; a contraparte assumirá a posição oposta).

Neste exemplo, o contrato futuro é uma transação separada, mas é projetado para ter uma relação inversa com o impacto da troca de moeda, portanto, é um hedge decente. É claro que não é um almoço grátis: se o dólar enfraquecer, o aumento nas vendas de exportação será mitigado (parcialmente compensado) pelas perdas nos contratos futuros.

Cobertura do Risco de Taxa de Juro.

As empresas podem cobrir o risco da taxa de juros de várias maneiras. Considere uma empresa que espera vender uma divisão em um ano e receber um prêmio em dinheiro que deseja "estacionar" em um bom investimento sem risco. Se a empresa acredita firmemente que as taxas de juros cairão entre agora e então, ela poderá comprar (ou assumir uma posição comprada) um contrato futuro do Tesouro. A empresa está bloqueando efetivamente a taxa de juros futura.

Aqui está um exemplo diferente de um hedge de taxa de juros perfeito usado pela Johnson Controls (JCI), conforme observado em seu relatório anual de 2004:

Hedges de Valor Justo - A Companhia [JCI] possuía dois swaps de taxa de juros em aberto em 30 de setembro de 2004, designados como hedge do valor justo de uma parcela de títulos prefixados ... A mudança no valor justo dos swaps compensam exatamente a mudança no justo valor da dívida coberta, sem impacto líquido nos resultados. (JCI 10K, 30/11/04 Notas às Demonstrações Financeiras)

A Johnson Controls está usando uma troca de taxa de juros. Antes de entrar no swap, estava pagando uma taxa de juros variável sobre alguns de seus títulos (por exemplo, um acordo comum seria pagar a LIBOR mais alguma coisa e redefinir a taxa a cada seis meses). Podemos ilustrar esses pagamentos com taxa variável com um gráfico de barras descendente:

Agora vamos ver o impacto do swap, ilustrado abaixo. O swap exige que a JCI pague uma taxa fixa de juros enquanto recebe pagamentos com taxa flutuante. Os pagamentos de taxa flutuante recebidos (mostrados na metade superior do gráfico abaixo) são usados ​​para pagar a dívida de taxa flutuante pré-existente.

A JCI é então deixada apenas com a dívida a taxas flutuantes e, portanto, conseguiu converter uma obrigação de taxa variável em uma obrigação de taxa fixa com a adição de um derivativo. Observe que o relatório anual sugere que a JCI possui um hedge perfeito: os cupons de taxa variável que a JCI recebeu compensam exatamente as obrigações de taxa variável da empresa. (Para leitura relacionada, consulte: Uma introdução aos swaps.)

Hedge de entrada de produtos ou produtos.

Empresas que dependem muito de insumos de matérias-primas ou commodities são sensíveis, às vezes significativamente, à mudança de preço dos insumos. As companhias aéreas, por exemplo, consomem muito combustível de aviação. Historicamente, a maioria das companhias aéreas tem dado muita consideração ao hedge contra aumentos nos preços do petróleo bruto.

A Monsanto produz produtos agrícolas, herbicidas e produtos relacionados à biotecnologia. Utiliza contratos futuros para se proteger contra o aumento de preço do estoque de soja e milho:

Mudanças nos preços das commodities: A Monsanto usa contratos futuros para se proteger contra aumentos nos preços das commodities ... esses contratos protegem as compras comprometidas ou futuras, e o valor contábil das contas a pagar aos produtores para os estoques de soja e milho. Uma queda de 10% nos preços teria um efeito negativo no valor justo dos futuros de US $ 10 milhões para a soja e US $ 5 milhões para o milho. Também usamos swaps de gás natural para gerenciar os custos de insumos de energia. Uma redução de 10% no preço do gás teria um efeito negativo no valor justo dos swaps de US $ 1 milhão. (Monsanto 10K, 11/04/04 Notas às Demonstrações Financeiras)

The Bottom Line.

Revisamos três dos tipos mais populares de hedge corporativo com derivativos. Existem muitos outros usos derivados e novos tipos estão sendo inventados. Por exemplo, as empresas podem cobrir seu risco climático para compensá-las pelo custo extra de uma estação inesperadamente quente ou fria. Os derivativos que analisamos não são geralmente especulativos para a empresa. Eles ajudam a proteger a empresa contra eventos imprevistos: movimentos adversos de câmbio ou taxas de juros e aumentos inesperados nos custos de insumos.

O investidor do outro lado da transação derivativa é o especulador. No entanto, em nenhum caso estes derivados são livres. Mesmo se, por exemplo, a empresa se surpreende com um evento de boa notícia como um movimento favorável da taxa de juros, a empresa (porque teve que pagar pelos derivativos) recebe menos em uma base líquida do que teria sem o hedge. (Para leitura relacionada, consulte: Como os derivativos podem ser usados ​​para gerenciamento de risco?)

O que os CFOs devem saber sobre riscos cambiais.

A compreensão do risco cambial no contexto do gerenciamento de riscos corporativos permite que os diretores de finanças evitem cobrir seus riscos de forex.

Em janeiro de 2015, Alan Lafley, diretor executivo da Procter & amp; Gamble, afirmou que o dólar forte iria reduzir as vendas do ano fiscal de 2015 da empresa em 5% e seu lucro líquido em 12% ou cerca de US $ 1,4 bilhão após os impostos. Como outras multinacionais baseadas nos EUA, a P & amp; G usa hedging de longo prazo para reduzir a volatilidade gerada por flutuações nas taxas de câmbio. Mas existem riscos envolvidos na cobertura cambial.

Uma técnica de hedge de longo prazo inclui dois swaps de moeda: um swap no início do contrato de empréstimo e outro swap na data futura especificada. Embora os analistas tendam a preferir a cobertura de longo prazo em relação à cobertura de curto prazo, a variedade de longo prazo pode levar a que uma multinacional seja super-coberta. A compreensão do risco de forex no contexto do gerenciamento de riscos corporativos permite que os chefes de finanças não caiam na armadilha de se protegerem demais de seus riscos de forex.

Algumas transações internacionais, por exemplo, envolvem uma quantidade incerta de mercadorias a serem solicitadas e, portanto, envolvem um pagamento de transação incerto em uma moeda estrangeira. Empresas como a P & G, expostas ao risco de superestimar suas futuras vendas externas, podem negociar hedges cambiais que acabam sendo muito maiores do que os pagamentos reais da transação. Isso pode levar a custos excessivos de financiamento de risco.

Uma maneira de evitar o over-hedging é proteger apenas o pagamento mínimo conhecido envolvido na transação futura. Ao proteger uma parte das transações, uma empresa pode reduzir a sensibilidade de seus fluxos de caixa aos movimentos da taxa de câmbio sem criar sérios descompassos entre o hedge e o risco. Desta forma, o ERM - que consiste de gerentes tendo uma visão holística dos vários riscos de sua empresa, priorizando os materiais e planejando formas de contê-los - pode ajudar os CFOs a identificar as taxas de câmbio mais voláteis e reduzir algumas das adivinhações envolvidas decidir quanto de seu risco cambial para hedge.

A implantação de uma mentalidade mais abrangente de gerenciamento de riscos pode ajudar os executivos de finanças a analisar com mais eficiência quais hedge de moeda usar. As empresas geralmente se protegem da volatilidade da taxa de câmbio com os forwards, que são contratos que prendem a taxa de câmbio para a compra ou venda de uma moeda em uma data futura. A vantagem dessa estratégia de hedge é que ela não tem prêmio inicial. Mas não há como recuar se a taxa bloqueada for negativa para a organização. Isso poderia ser especialmente prejudicial se, por exemplo, a organização tivesse antecipado no ano passado um dólar americano mais fraco, mas descoberto quando chegou a hora de realmente apreciá-lo. Tomar os aspectos positivos e negativos dos encaminhamentos pode ajudar os CFOs a decidir se e quanto suas empresas devem usá-los.

Protegendo as Margens de Lucro.

Em geral, medir e gerenciar a exposição ao risco da taxa de câmbio é importante para reduzir a vulnerabilidade de uma empresa aos principais movimentos da taxa de câmbio, o que poderia afetar adversamente as margens de lucro e o valor dos ativos da organização. Embora a redução da volatilidade por meio de hedge seja uma técnica importante para dominar, é mais importante que os CFOs compreendam os riscos subjacentes das taxas de câmbio e como medi-los antes de selecionar uma estratégia de hedge para sua organização.

Na Medição do Risco de Taxa de Câmbio e Questões de Gestão e Abordagens para Empresas, um documento feito para o Fundo Monetário Internacional em 2006, Michael Papaioannou escreve que “selecionar a estratégia de cobertura apropriada é muitas vezes uma tarefa assustadora devido às complexidades envolvidas na medição precisa atual. exposições ao risco e decidir sobre o grau apropriado de exposição ao risco que deveria ser coberto. ”

O artigo de Papaioannou fornece excelentes insights sobre como medir e gerenciar os riscos da taxa de câmbio da empresa. Para medir o impacto dos movimentos da taxa de câmbio em uma empresa envolvida em transações em moeda estrangeira, a empresa deve ser capaz de identificar três tipos principais de riscos cambiais:

Risco de transação O risco do fluxo de caixa, incluindo o efeito da mudança da taxa de câmbio na exposição da conta transacional relacionada a recebíveis (contratos de exportação) e contas a pagar (contratos de importação) e repatriação de dividendos. Nos riscos de transação, uma mudança na taxa de câmbio estimulará um risco cambial direto para a empresa. Risco de tradução O risco da taxa de câmbio do balanço patrimonial, que relaciona as variações da taxa de câmbio à avaliação e consolidação de uma subsidiária estrangeira ao balanço patrimonial da controladora. Risco econômico. O risco para o valor presente da empresa de futuros fluxos de caixa operacionais de movimentos da taxa de câmbio.

Uma vez que a empresa tenha definido como os três tipos de risco de taxa de câmbio funcionam dentro de sua própria estrutura, ela deve medir seu risco cambial. Sempre que investidores ou empresas têm ativos ou operações de negócios além das fronteiras nacionais, eles enfrentam risco cambial caso suas posições não sejam protegidas por hedge.

Medir o risco cambial pode revelar-se uma tarefa difícil quando se lida com riscos de tradução e econômicos. Por exemplo, ativos e passivos expostos são convertidos à taxa de câmbio atual, enquanto ativos e passivos não expostos são convertidos pela taxa de câmbio histórica. A desvalorização das moedas estrangeiras pode levar ao aumento da concorrência nos mercados interno e externo. O risco econômico é o mais crucial para hedge, e ainda é raramente abordado.

Um método amplamente utilizado para medir esses tipos de riscos é o modelo de valor em risco (VaR). O VaR é utilizado pelas empresas para estimar o grau de risco de suas posições cambiais resultantes de suas atividades comerciais. Essas posições incluem a posição cambial tomada por sua tesouraria durante um certo período de tempo e sob condições normais. O cálculo do VaR depende de três fatores:

O período de detenção ou período de tempo durante o qual a posição cambial está prevista para ser realizada. O nível de confiança em que a estimativa está planejada para ser feita. Os níveis de confiança habituais são de 99% a 95%. A unidade monetária a ser utilizada para a denominação do VaR.

Para calcular o VaR existem três métodos amplamente utilizados: "simulação histórica", & # 8221; que pressupõe que os retornos de moeda na posição forex de uma empresa terão a mesma distribuição que tinham no passado; o modelo de variância-covariância, & # 8221; que pressupõe que os retornos de moeda na posição de câmbio total de uma empresa sempre aconteçam dentro de uma distribuição normal ou que as alterações no valor da posição de câmbio sejam linearmente dependentes de todos os retornos de moeda; e simulação de Monte Carlo, & # 8221; que pressupõe que os futuros retornos de moeda serão distribuídos aleatoriamente.

Depois de identificar os tipos de riscos cambiais e medir a exposição a riscos associados, os executivos de finanças corporativas e os gerentes de riscos financeiros precisam decidir se devem ou não cobrir esses riscos. Alguns tesoureiros corporativos sofisticados estão desenvolvendo uma fronteira eficiente & # 8221; modelos para medir suas estratégias de hedge. Esses modelos representam uma abordagem mais integrada para proteger o risco cambial do que comprar um contrato a termo tradicional para cobrir certas exposições cambiais. Um modelo de fronteira eficiente determina a estratégia de cobertura mais eficiente que é a mais barata para os riscos mais cobertos.

Parte da estratégia de cobertura de uma organização deve seguir os princípios básicos de um programa de ERM. São eles: 1) identificar os tipos de riscos cambiais; 2) avaliar o impacto financeiro dessas exposições cambiais; 3) analisar as correlações desses riscos cambiais para outros tipos de riscos operacionais e agregar seus efeitos em uma demonstração do apetite ao risco da empresa; 4) decidir quais controles de risco usar e quais indicadores-chave de risco seguir; 5) ter um processo para monitorar o movimento da taxa de câmbio e ter um processo para relatar ao C-suite quaisquer mudanças devido às flutuações da taxa de câmbio que afetam a empresa; e 6) avaliar regularmente como a estratégia de hedge está afetando as margens de lucro da empresa.

Acima de tudo, é importante criar um comitê de supervisão de risco no conselho para aprovar limites nas posições assumidas, examinar a adequação dos instrumentos de hedge e posições de VaR associadas e rever os procedimentos de gerenciamento de risco associados à estratégia de hedge. De fato, gerenciar a exposição ao risco da taxa de câmbio deve envolver os esforços tanto da diretoria quanto da diretoria.